タクティカル
ヘッジファンド・アロケーション（パート1）では、最近の全国的な活動制限のような不確実な時代において、タクティカルなアロケーション戦略を使用して分散化を高める方法について議論しました。今回は、タクティカル・アロケーションの裏側——機動的なヘッジファンド・アロケーションと戦略——について取り上げたいと思います。
米国および世界の他の地域が再開し始める中、未来は不確実性に満ちています。次に何が来るのか、誰にもわかりません——国際通貨基金の二人の上級官員によって作成された世界不確実性指数は、前年同期比52％（2020年3月31日現在）増加し、史上最高水準に達しています。
このような不確実性の高まりには機会が伴わなければならず、過度に単純化して聞こえるリスクを承知で言えば、これらの機会に投資する最初のステップは、魅力的な投資のセットを見つけることです。
ユニークな機会を見つける
新しい投資アイデアは数多くの源から生まれますが、現場に最も近いマネージャーが通常、最良の洞察を持っていることがわかります。求めているものを見つけるためには、現在のマネージャー、候補のマネージャー、さらにはまったく新しいマネージャーとの多くの対話が必要となるでしょう。
私たちが日々マネージャーと話す中で、株式市場と債券市場の両方に多くの誤った価格設定があることがますます明らかになっています。今や問題は、あなたに適した機会とマネージャーを選択することだけです。
私たちが見ているもの
いくつかの市場で混乱が見られますが、特に「フォーレン・エンジェル」、つまり第1四半期から今日にかけて投資適格からハイイールドに格下げされた社債に焦点を当てたいと思います。
世界的なパンデミック以前の魅力的なハイイールドの機会の多くは、小売やエネルギーなどの苦境にある産業の企業であり、見通しは、最適ではない資産または悪いバランスシートを抱える優良企業に限定されていました。しかし、3月の間に状況は完全に変化し、事実上すべての企業業界に広がりました。
また、ハイイールド指数構成銘柄のうち、ディストレス価格（信用スプレッド＞1,000ベーシスポイント）で取引されている割合が、第1四半期中に8.1％から32.0％に増加したことも確認しました。
多くのフォーレン・エンジェルがこの32％に含まれています——投資適格からジャンクへ、そして1,000ベーシスポイントを超えるスプレッドへと、これほど短時間で移行するとは考えにくいです。これほど短い期間では、これはむしろ感情的な取引と市場での誤った価格設定のように感じられます。いくつかの債券が正しく価格設定されていることは確かですが、その分野をよく知るマネージャーを見つけられれば、彼らはこれらの大きな誤った価格設定を利用できるだろうと思います。
これまでに対話とアイデアの研究に時間を費やし、魅力的な機会のセットを見つけたと確信しています。次に何をすべきでしょうか？
投資を実行する
投資する方法を見つける必要があります。もしそのアイデアが、あなたが既に一緒に仕事をしていてよく知っているマネージャーから来たのであれば、これはアロケーション・プロセスを可能な限り簡単にします。
しかし、もしその投資が、あなたが限定的にしか調査していない新しいマネージャー、またはまったく未知のマネージャーとのものだったらどうでしょうか？機会が消える前にそれにアクセスすることをどのように保証するのでしょうか？コントロールを高め、リスクを軽減する方法で、どのようにアロケーションを行うのでしょうか？
機動的な投資にアクセスする主な方法として3つあると思います：
直接アロケーション
ほとんどの機関投資家は、既存のファンドに直接アロケーションする際に何が必要かを理解しています。これは一部の人にとって最良の選択肢かもしれませんが、ほとんどの場合、追加の複雑さと、あなたのポートフォリオに適合しない投資戦略およびエクスポージャーが含まれると思います。
分別管理口座
2つ目の選択肢は、分別管理口座またはSMAを使用することです。SMA構造を使用すると、機会にアクセスできるだけでなく、マネージャーのポートフォリオに存在する他のエクスポージャーに対するコントロールを高めることができます。
共同投資
最後の選択肢は、マネージャーと提携し、共同投資構造に投資することです。この形態では、マネージャーのポートフォリオの残りの部分へのエクスポージャーなしに、あなたが望む投資に直接アクセスできます。
私たちは不確実な時代に生きており、歴史的低金利と今後10年間のリターン期待の低下に直面しています。私にとって、機会を捉えることはこれまで以上に重要です。次の機会がいつ来るのか誰にもわかりません。機動的なヘッジファンド投資アイデアにタクティカルにアロケーションすることは、それらの機会を迅速かつ効率的に実現することを可能にします。
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