世界がこれらの不確実な時代を乗り越える中、私たちはこの機会に、スタッフが執筆した一連の記事を発表する良い時期だと考えています。これらの記事は私たちの視点と未来の捉え方を反映しつつ、HFRの資産運用ビジネスに関する最新情報をお伝えします。
COVIDによる破壊がヘッジファンドへの転換をもたらす
この時代は確かに誰にとっても困難です。私たちがもどかしく平常に戻るのを待つ中、COVID-19の苦難は、2008年の住宅市場暴落以来見られなかった水準を超える恐怖指数をもたらしました。メディアで毎日目にするように、ウイルスの拡散は私たちの健康と経済だけでなく、精神状態にも深刻な影響を与えています。報道によれば、米国ではこれまでに数千人がウイルスにより死亡しており、ピークには達していないと予想されています。そして、まだ完全には達していないとはいえ、米国はその危機の歴史を通じて大きな回復力を見せてきました。
市場に関しては、COVID-19の混乱は以下のことをもたらしました：(1) すべてのサプライチェーンに影響を与え、(2) 連邦準備制度理事会（FRB）に3月に2度の政策金利引き下げ（現在0%）を促し、(3) FRBに7000億ドルの量的緩和プログラムの開始と議会に2兆ドルの政府刺激策パッケージの可決を推し進めました。暗澹たる失業率予測は、経済をさらに打撃すると予想されています。同時に、産油国間の価格戦争により原油価格は20ドル/バレルまで下落しました——これは20年ぶりのことです。完全な大惨事です。
VIXは2008年以来の高水準を見ており——年初来300%の変化（VIX現在56）、10年物利回りは0.68%まで下落してカーブをフラット化し、株式市場は後退（S&Pは3/31/2020終値@2,584）し、年初来20%下落しています。COVID-19ワクチン（可能性としてクロロキンとヒドロキシクロロキン）が今年中に利用可能になるか、もしそうなら大量に効果を発揮するかは不明です——非常に可能性は低いです。私たちはV字回復を望みますが、L字型の景気後退も驚きではないと考えています。
この弱気市場の売り浴びせでは、株式に過大投資されていたポートフォリオのパフォーマンスの大部分が消滅しました。株式分野での長い回復は確かに予想され、年間を通じた配当削減によりさらにその傾向は強まります。しかし、私たちは前進するアルファ生成と資本保護戦略にも可能性を見出しています。したがって、私たちは現在が資本をヘッジファンドに再配分する機動的な時期であると考えます。
ヘッジファンドは過去10年間、一般的に過小配分されてきましたが、ヘッジファンド・マネージャーが変動の激しい市場や様々な市場サイクルを通じた取引の経験を持つため、復活が見られると期待しています。私たちはこれまで不確実な状況をうまく航海できており、意欲的な売り手、より高い割引、変動の激しいスプレッド、大きな価格の歪み、その他の確信度の高い取引に多くの機会があると信じているヘッジファンド・マネージャーと話しました。
機関投資家が単一マネージャー保有を再評価する中、HFRXのような投資可能なヘッジファンド指数へ迅速に戦略を移行することができます。HFRX指数は市場で最も長い歴史を持つ投資可能指数ファミリーの一つです——2003年より資金導入されています。機関投資家は以下の3つの投資可能セグメントのいずれかを利用できます：(1) 流動的代替投資UCITS構成要素、(2) ヘッジファンド構成要素、または(3) SMA。HFRXベンチマークに関する情報はhttp://www.hfrx.comで見つけることができます。
指数連動商品はコスト効率が良く、流動性ニーズに使用でき、グローバル、戦略、またはサブ戦略指数への配分によって総ポートフォリオにおけるヘッジファンドへのエクスポージャーを増やすスマートな方法です。
市場全体が二桁で下落する中、HFRXグローバル指数は一桁の下落に留まり、マクロ系統的/CTA指数は3月および年初来を通じてプラス圏にありました。
このような時代において、お客様の機関の投資目標を達成するために、リスク要因、流動性、パフォーマンスを再評価することが重要だと考えます。また、短期的な現金需要を満たしつつ、相対的なアウトパフォーマンスを提供し続ける既存のキャッシュ・オーバーレイ戦略を見直す絶好の機会でもあります。
政治機構は経済の軟着陸のための多くの手段の実施を開始しましたが、もし長期かつ深刻な減速が起こった場合、バランスシートにそれを支えるだけの資力があるかどうかという真の疑問は残り続けています。私たちは、いつものように市場全体の状態を継続的に監視・評価しますが、良い時代は去り、今は皆が袖をまくり上げる時であると考えています。
マイケル・アレニバー, 社長
HFRインベストメンツ
marenibar@hfr.com
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HFRXグローバル・ヘッジファンド指数は、ヘッジファンド全体の構成を代表するように設計されています。これは、対象となるすべてのヘッジファンド戦略（ convertible arbitrage, distressed securities, equity hedge, equity market neutral, event driven, macro, merger arbitrage, relative value arbitrage などに限定されません）で構成されています。戦略は、ヘッジファンド業界における資産の分布に基づいて資産加重されています。MSCIワールド指数は、世界の先進国市場の株式パフォーマンスを測定するように設計されたフロート調整時価総額指数です。S&P 500指数は、配当投資を反映するように調整された、500銘柄の非管理指数であり、よく知られた広範な株式市場指数のパフォーマンスを示します。S&P 500® はザ・マグロウ・ヒル・カンパニーズの商標です。
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